专题：聚焦好意思股2026年第一季度财报

　　蔚来发布2026年一季度财报。蔚来一季度收场策动利润6680万元，聚拢两个季度盈利。一季度总营收255.3亿元，同比增长112.2%。毛利总数48.6亿元，同比增长428.4%。一季度公司概括毛利率19.0%，创四年来新高。整车毛利率18.8%，聚拢四个季度环比增长，创四年来新高。其他销售毛利率20.6%，创四年来新高。

　　财报发布后，蔚来创举东说念主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉等高管出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并复兴了分析师发问。

　　以下为这次电话会议分析师问答表率的主要本色：

　　德壮健银行分析师Bin Wang：恭喜蔚来取得优秀事迹。我有两个问题：第一，ES9 下周行将上市，能否共享预售阶段的订单情况？异日几个月销量简短指示若何？ES9 是否会分流 ES8 的订单？

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　　第二，对于毛利率，在销量擢升但内存等资本大幅高潮的情况下，能否提供第二季度毛利率指示？异日几个季度毛利率瞻望若何？

　　李斌：好，谢谢，ES9 的话咱们在 27 号的话会郑重开上市发布会，然后咱们会开启请托。那目下来讲的话，因为 ES9 它是从这个工夫含量，还有咱们系数的想象，岂论是造型照旧内饰皆得到了用户的一个高度招供，咱们 5 月 11 号还是开启了宇宙的试驾。订单应该说还吵嘴常将强的，终点是试驾后，开启试驾后，日均的预订单较试驾前又上了一个台阶。

　　固然，咱们因为这个不太会去对具体的每个月的销量给那么细的一个指示，然则咱们对于它在 50 万以上的行政 SUV 的阛阓弘扬吵嘴常有信心的。那从一个熟悉的阛阓角度，毫无疑问它会改变系数 50 万以上 SUV 阛阓的竞争口头，对它的销量咱们皆相当有信心。

　　另外，咱们很快意看到 ES9 发布后，从 4 月 9 号咱们居品工夫发布后，它不仅是莫得分流 ES8 的订单，反而是给 ES8 带来了相当正面的影响。ES9 预售和开启试驾以来，咱们系数的到店客流是加多了好多曩昔对蔚来莫得了解的用户，因为 ES9 到店了，那么这些用户在体验比较两款车以后，有一些用户会认为 ES8 的尺寸和用车的场景更适合我方的需求，是以咱们 ES8 近期的订单弘扬吵嘴常好的。ES9 亮相以后，ES8 平均的周度订单是比前几周增长接近 30%。5 月 11 号 ES9 开启试驾后的一周，ES8 的订单环比就进一步加多了 20%。5 月份于今的这 20 天，咱们 ES8 的订单是旧年 10 月份以来的新高，这个不错说 ES8 是越过了新车效应的物化谷，因为咱们前期的存量订单交罢了以后，咱们新增的订单能够保证它仍然在一个相当高的销量位置。

　　固然这个前提，是在 ES9 自己的订单相当将强的情况下收场，是以也能看出来咱们这两款车的定位区隔还吵嘴常奏效的，ES9 是科技行政旗舰 SUV，它中枢是对标像良马的 X7、飞奔 GLS 这样一些传统的燃油行政 SUV，那么 ES8 它是个全场景的 SUV 旗舰，它面向的场景愈加丰富，既能商务使用，也能够家庭出行，是以这两款车的定位吵嘴常互补的，价钱也有区隔，是以咱们相当欢快地看到这两款车在各自的细分阛阓皆诱骗了蓄意东说念主群。

　　曲玉：咱们在第一季度收场了 18.8% 的整车毛利率，跟同比和环比比较皆照旧有擢升。固然这内部主淌若咱们在一季度高毛利车型的占比还吵嘴常高，尤其是 ES8，系数占比卓越了 50%，ES8 的毛利率照旧保管在比较高的水平，一季度也照旧卓越了 20%。

　　第二个即是咱们在一季度材料资本高潮的身分带来的风险还莫得完全表示，因为咱们还有一部分的材料库存来对消这样的高潮风险。固然咱们从二季度和全年来看，其实从本年龄首初始的大批材料加价，带来的资本压力还吵嘴常大，这内部包括内存价钱的高潮，以及电板主要原材料碳酸锂、镍、钴、锰价钱的高潮，以及整车会用到的比较多的铜和铝，其实皆会或多或少高潮。

　　概括来看，平均下来每一台车的资本压力其实卓越 1 万元那固然从咱们系数公司来讲，咱们照旧蓄意但愿能够把整车概括毛利保管在 17%~18%，那这内部咱们会有以下服务：即是刚刚先容的高价钱、高毛利车型 ES8、ES9 在系数销售内部的占比照旧会保抓比较高的水平，带来比较高的毛利孝顺。第二个即是其他车型咱们也会确保促销政策的踏实，咱们不会通俗去作念以价换量的服务。第三个方面咱们也会抓续协同供应链协调伙伴，罗致包括工程优化、遵守擢升、商务研讨等各式形状来对冲刚刚讲的各式资本高潮带来的影响。是以总体来说咱们系数 Q2 和全年的蓄意照旧要收场 17%~18% 的概括整车毛利率

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：感谢照看层，恭喜季度事迹恰当。我有两个问题：第一，咱们忽闪到 8 系、9 系 SUV 本年销量推断同比增长三倍以上，而其他车型可能同比下滑约 20%。在全年 40%-50% 销量指示下，8、9 系增长完全开释后，蔚来蓄意若何提振 5、6、7 系等车型的增长？这些车型靠近的阛阓竞争更大。

　　第二，蔚来已聚拢两个季度收场非 GAAP 盈利，2026 年能否抓续保抓季度非 GAAP 盈利？现时研发用度季度 200-250 亿元、SGA 用度占比低于 10% 是否饱和复古业务增长？下一轮研发干涉周期推断何时初始？

　　李斌：好，谢谢 Tim。对，本年咱们的系数增长，这里也看到了咱们再行居品，终点是高价的新址品，对全年的增长、销量的增长以及毛利的增长复古皆相当好，咱们皆吵嘴常有信心的。固然咱们还有 ES8 的五座版，像立时请托的 ES9，咱们目下的 ES8 照旧保抓着相当恰当的销量，那么 L90 和 L80，咱们深信在 20 到 30 万的阛阓也会连续保抓率先的阛阓份额，那么从明岁首始咱们会进入到一个新的居品周期，ET5T、ES6、EC6 后续皆会进行迭代，基于咱们最新的智能平台。

　　从乐说念的角度来讲，咱们也会有新的居品蓄意，是以目下咱们总体的策略即是每年大体上会有 3 到 5 款比较新的居品推向阛阓，固然咱们并不会去追求十足的新车数目，咱们照旧保证每一款车型在细分阛阓皆能够有率先的份额。

　　咱们深信目下的居品筹划是能够复古公司在阛阓上的竞争力，本年 1 到 4 月份，蔚来公司现存的这些居品，在上海系数汽车公司里销量位居第一位，占系数上海乘用车阛阓 8% 的份额，是以咱们相当有信心，现存居品跟着渠说念进一步遮盖、换电收罗进一步膨胀，跟着三四线城市、四五线城市用户初始越来越禁受纯电居品，咱们现存的居品序列，包括接下来的居品能够让公司在中国乘用车阛阓取得显贵的份额。

　　曲玉：咱们从蓄意上来讲，2026 年咱们照旧保管全年非 GAAP 运谋利润盈利的蓄意。是以具体到你刚刚讲的 OPEX 指示，咱们先看研发用度，咱们依然保管季度 20~25 亿非 GAAP 工夫研发用度的指示。

　　固然咱们认为这样的干涉早先能够确保咱们在关节工夫鸿沟的干涉，让公司在芯片、底层操作系统等方面保抓中枢工夫竞争力，这样的干涉也能够保证咱们每年皆会有相应有竞争力的居品投放。刚刚威廉（李斌）给大众先容，另外 20~25 亿，咱们在提效方面作念了好多服务，从旧岁首始实施 CPU 机制以后，咱们是用更少的钱作念了更多的事情。从等效效果来讲，咱们认为目下 20 亿的干涉恶果和曩昔 30 到 35 亿是极端的。

　　固然还有一个很蹙迫的方面，研发用度从工夫阶梯上来讲，因为蔚来一直坚抓纯电工夫阶梯，咱们莫得增程，也莫得混动，咱们一直坚抓可充、可换、可升级的纯电阶梯。与其他友商比较，咱们工夫阶梯更聚焦，研发遵守更高，别的友商要兼顾两种能源体式，干涉笃定比咱们高好多。

　　对于 SGA，总体来说咱们但愿能够达到销售收入 10% 的蓄意，然则从季度来看照实会有波动，比如说二季度，本年主要新车型发布和营销活动皆在二季度，是以二季度从十足金额来讲，尤其是销售用度会比一季度有比较大的高潮，固然三到四季度，新址品上市活动基本终结、比较少，是以三四季度十足金额会下落，季度之间会有这样的波动。

　　瑞银集团分析师Paul Gong：感谢照看层，恭喜本季度事迹将强。我有两个问题：第一，对于大型 SUV 细分阛阓的竞争，ES8 自旧年下半年以来的奏效诱骗了竞争敌手推出大型 SUV，北京车展不少车型订价相当激进。当作高端大型 SUV 销量冠军，蔚来若何看待该细分阛阓竞争？蔚来的壁垒是什么？若何保抓率先？

　　第二，在原材料资本高潮的挑战下，刚刚提到单车费本高潮约 1 万元以致更多，这对订价更低的竞争敌手挑战更大。在现时竞争与资本压力下，行业是否有契机缩减扣头、收场迤逦加价？

　　李斌：好，谢谢 Paul，照实 ES8 创造了相当多的记载，开云2026世界杯(中国)官方登录入口咱们用 215 天就完成了 10 万台的请托，40 万以上中国品牌单款车型最快请托记载，并且咱们还是聚拢五个月在 40 万以上车型和大型 SUV 阛阓取得销量冠军，不分能源体式，确照实实相当奏效。

　　40 万以上大三排 SUV 内部，咱们八成占了一半比例，49.7%，我思这个奏效体现了蔚来 11 年抓续进行体系智商诞生的上风，目下全面通过 ES8 这个居品响应出来。这个体系包括咱们 12 全栈工夫研发智商，还有立异供应链，因为咱们好多工夫皆是行业第一个使用的，奈何样照看立异供应链其实吵嘴常大的挑战，还有包括咱们的先进制造、全人命周期质料，咱们在第三方质料排行里一直皆是数一数二。还有咱们的充换电收罗，能源服务收罗，还有很蹙迫少许，对于高端用户来说，咱们遮盖宇宙的全场景救急服务体系，是以这六个体系的立异复古了蔚来品牌目下在高端阛阓的率先上风。

　　除了这些体系智商除外，我认为有两点亦然最近咱们从阛阓用户选择中发现的：第一，中国智能电动汽车、新能源汽车的竞争从品牌污秽期进入到了品牌贯通期。咱们相当快意看到蔚来当作高端品牌还是被用户所招供和禁受，用户还是酿成 BBA 下一辆选蔚来的共鸣，越来越多东说念主有这样的共鸣。咱们一季度蔚来品牌平均成交价来到 39 万，卓越良马 5 万元，卓越奥迪，差未几是奥迪的 1.5 倍。我认为这吵嘴常好的例子。在上海、长三角、一线城市，咱们份额还是卓越传统豪华品牌燃油车的阛阓份额，这表现蔚来还是初步奏效建立了用户心中的高端品牌心智。

　　乐说念平均售价 24 万东说念主民币，比好多二线豪华品牌平均单价还要高，还是成为好多家庭用户高品性选择。萤火虫在高端小车阛阓奏效取得卓越 2/3 的阛阓份额，均价比中国一般其他品牌小车高 50% 足下，品性、安全、想象给用户提供很好的价值。总的来说，蔚来、乐说念、萤火虫皆坚抓高端定位，慢慢酿成用户共鸣。

　　第二点，蔚来、乐说念、萤火虫三个品牌一直坚抓原创想象、永辽阔针，还有企业服务价值不雅，照实跟蓄意用户群有很好的精神共鸣。好多用户选车除了看功能成就除外，也在乎心境体验，咱们社区带来的心境体验成为竞争上风，复古咱们不需要通俗比价、激进订价。

　　在今禀赋本压力这样大的情况下，过低订价不带来范畴上风，因为好多资本是范畴不经济的，比如内存、电板材料、铜铝等大批商品是范畴不经济的，单纯追求量不行带来毛利显贵改善，是以咱们在这少许上相当坚抓品牌定位和用户心境价值、心境品牌立异。照实本年系数原材料加价，芯片内存，终点是内存芯片加价对系数行业压力相当大。前边讲到咱们每辆车平均资本加多一万以上，咱们一方面保抓价钱踏实，另一方面照实收了好多扣头。系数行业皆会靠近一样压力，每家公司竞争策略可能不一样。

　　前边我也讲到，咱们总体保抓价钱踏实，保抓居品服务概括竞争力，咱们不会把量当作最主要策动策略，保抓合理量的增长，但更敬重毛利和 EBIT 总体策动蓄意，作念好均衡。每家策动理念有区别，咱们会坚抓我方纰漏资本高潮的方法和策动模式。供应链方面咱们从旧岁首始启动新协调模式，叫透明供应链、优选协调模式，和供应链伙伴通盘找出莫得给用户创造价值的资本，通盘缩小这些不创造价值的资本，优化历程。咱们认为空间相当大，发掘 5%~10% 不创造用户价值的资本空间完全有契机。总的来说，咱们本年通过精良化运营和协调伙伴通盘缩小合座资本，应该不错对冲材料资本高潮带来的毛利耗费。

　　摩根大通分析师Nick Lai：感谢照看层。我有两个问题：第一，能否简要转头并更新智驾计谋？之前提到自研芯片还是搭载在部分车型上，自研芯片本质到其他车型的速率若何？这套智驾计谋若何让咱们居品比较竞品更具竞争力？同期咱们忽闪到自研芯片公司一季度融资 20 亿元，这对财务、融资和研发有何匡助？

　　李斌：谢谢，咱们智驾方面是基于我方的神玑 9031 芯片，它是全球第一颗车规 5 纳米芯片，推理算力、内存带宽、ISP 智商、芯片间互联智商皆是行业率先。并且这个芯片从旧年 3 月底在 ET9 量产到目下还是请托卓越 25 万颗，吵嘴常熟悉的芯片，是以咱们目下把这个芯片用到乐说念的车上，应用范围更广，对调和咱们智驾基线、提高智驾研发遵守和数据闭环智商相当灵验。

　　目下来看，下半年 80% 或 80% 以上车型皆会搭载自研芯片。从智驾策略角度来讲，咱们目下世界模子加上闭环强化学习的形状，上限相当高，遵守也相当高。事实上咱们只用同业八成 20% 足下的云表锻练算力，就收场了比绝大部分同业更好的自驾体验。新版块用户口碑相当好，本年还有两次比较大的迭代，是以方进取咱们对合座智驾工夫阶梯相当有信心，上限很高。

　　生意模式上咱们照旧坚抓订阅模式，很快意看到这两年 ADX 订阅收入抓续高潮，在服务与社区收入里长久会成为蹙迫增长点。目下对首任车主咱们有五年或更长久间施济，但对二手车用户咱们收取订阅用度，这部分收入抓续增长。

　　总体上智驾咱们还是完成从芯片、模子、数据闭环到生意模式的合座闭环，咱们很快意标的是对的。固然神玑融资也相当顺利，会匡助咱们研发下一代芯片或资本更低的芯片，对研发用度相当有匡助。

　　中金分析师Jing Chen：恭喜一季度盈利将强。我有两个问题：第一，乐说念 L80 本月已上市，阛阓反馈和订单情况若何？现时竞争强烈，L80 若何克服新车效应（初期订单高、后期大幅下滑），若何收场月度销量抓续踏实？乐说念品牌合座擢升知名度的策略是什么？

　　第二，其他业务毛利率一季度大幅擢升至 20% 以上，创历史新高，主要驱开拔分是什么？是否有一次性身分？本年趋势若何？

　　李斌：谢谢发问，L80 这款车咱们认为是大五座 SUV 的更正之作，五座 SUV 阛阓是三排座阛阓的三倍，是以 L80 面向的阛阓空间比 L90 更大。4 月 28 号到目下，L80 阛阓反馈相当积极，媒体和试驾用户对居批评价积极，订单适合预期。L80 蓄意客户群相当大，两口之家、三口之家、养宠物家庭、孩子还是成年的家庭用户皆相当合适。

　　咱们认为它中枢竞争力依托工夫立异和换电体系，重构大五座 SUV 空间和生存场景体验，实在处分空间不好用、用户纠结的痛点，咱们相当有信心它能引颈大五座 SUV 进入纯电期间，就像 L90 和 ES8 一样。

　　乐说念品牌目下主要问题照旧知名度不够，毕竟从请托第一辆车到目下也就 20 个月期间，调研显讲述名度极端于 2020 年足下的蔚来。咱们照实在用更多方法擢升知名度，比如和对蓄意用户有影响力的明星协调，对乐说念品牌知名度擢升很灵验。另外咱们条款一线共事更积极主动拓展客户，走外出店去拓展客户，邀请用户试驾，用这些塌实的方法让更多用户了解咱们，品牌诞生需要过程。好的场所是，用户一朝了解乐说念，摇荡率相当高。

　　曲玉：第二个问题，其他业务包含售后、维保、车商城、能源、金融、NIO Life 等系数服务和社区关联业务。从旧年四季度初始，服务和社区关联业务策动扬弃大幅擢升，一季度咱们收场卓越 20% 的其他业务毛利率，基本莫得一次性身分影响。

　　主要擢升身分：一方面蔚来一直勉力于于品牌诞生，给用户超越期待的全程体验，高用户粘性和付费意愿让售后服务、车商城、NIO Life 等业务用户付费意愿高，利润抓续擢升。

　　另一方面咱们抓续擢升遵守，尤其是能源业务，单站运营资本不停优化。另外能源业务错峰充电、电网服务、电力来往等效益初始表示。这是咱们其他业务的转换点，意味着服务和社区关联业务进入新阶段。

　　全年蓄意但愿合座保抓 20% 足下毛利水平。长久来看，跟着用户保有量抓续上升、遵守擢升，其他业务盈利智商会抓续擢升，成为除新车外蹙迫的增长点。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：期间有限，我只提一个问题：下半年除了现存车型爬坡之外，新车蓄意有哪些？下半年最大期待是什么？能否共享 ES7 的推出期间和定位？

　　李斌：下半年咱们主要上市的新址品即是全新 ES8 的五座版，这是最主要的居品，是以下半年咱们主要元气心灵即是好好卖车，好好服务用户。

　　好意思银好意思林分析师：我有一个对于换电站的问题：本年年底换电站蓄意数目、诳骗率蓄意分辨是若干？换电业务何时能够收场孤立盈利？

　　李斌：对，换电方面，咱们目下岑岭期平均一座站每天不错到 40-45 次足下，节沐日岑岭；平时频次少一些，目下平峰八成 30 屡次。短期内咱们照旧把收罗布局当作高优先级，本年全年会部署卓越 1000 座换电站，五代站在三季度初始大皆量部署。从标的来讲，换电站盈利智商、策动景况笃定在抓续改善，但短期内咱们照旧保抓超前、提前干涉，短期盈利不是主要蓄意。另外强调一下，包括换电站在内的服务与社区收入还是收场盈利，总体上咱们有饱和资源支抓换电收罗诞生。（完）

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